tutoria modulo 1
LA ESCUELA DE NEGOCIOS DE LAS NUEVAS PROFESIONES
Máster
en Dirección Financiera de la Empresa
Tutoría módulo 1
La lógica del MDF: una especialización integral de las finanzas
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Cómo gestionar
y controlar la inversión, la financiación, la información y los procesos de
la empresa, entender su comportamiento económico-financiero
y el efecto del entorno, así como diagnosticar su salud y expectativas para
formular el plan de acción |
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Presenta los conocimientos y herramientas
imprescindibles para ser un experto en finanzas
y control de gestión, desde el cálculo
para formular previsiones y tomar decisiones hasta el efecto de la
transformación digital sobre las finanzas, la comunicación efectiva y el
desarrollo de las habilidades directivas para ser un buen gestor. |
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3. Gestión financiera de la empresa
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4. Operaciones de corporate finance
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5. Gestión del riesgo y finanzas internacionales
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Los mercados, los productos y servicios de inversión
disponibles y la normativa aplicable a esta actividad, los indicadores para
controlar la rentabilidad y el riesgo de las inversiones financieras, así
como la aplicación de las nuevas tecnologías a la gestión de carteras. |
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Alguna terminología
Principios de la dualidad contable y del devengo Diferencia entre el registro
del criterio contable
y el tesorero
Puntos básicos vs puntos porcentuales: a efectos de comunicación
Mercado primario vs mercado secundario
Mercado al contado
(spot) vs mercado
a plazo (forward) Estar largo vs estar corto:
Magnitud nominal
vs real
Nº de periodos vs nº de datos
Diferencia entre tanto por ciento (comunicación) y tanto por uno (fórmulas)
La ecuación de saldos y flujos
Variable flujo: se reinicia
cada periodo y se refiere a un periodo (p. ej., el salario o
las ventas)
Variable
fondo: se refiere a un momento concreto y es acumulativa
considerando entradas y salidas (p. ej., la riqueza o las existencias de
producto)
La ecuación
de saldos y flujos
Saldo final = saldo
inicial + entradas – salidas
Utilidad vs riesgo
La rentabilidad:
Contable = beneficio
/ inversión (RF = bº neto / PN;
RE = BE / AN …)
Real (valores y flujos de caja): Vi
x (1 + R) = Vf
R = (Vf – Vi)
/ Vi = Vf / Vi – 1
(Vf incluye
las rentas recibidas, capitalizadas al final)
La
supervivencia: Relacionada con el riesgo.
Tasa Anual de Crecimiento Compuesto: crecimiento medio
Importeinicial x (1 + TACC)n = Importefinal
Para 1 año: Salario
inicial x (1 + c) = Salario
final (2 datos
para 1 periodo) C = (Sf – Si)
/ Si = (Sf / Si) -1
¿y para dos años? → n=2
[Si x (1 + c)] x (1 + c) = Sf Si x (1 + c)^2 = Sf
(1 + c)^2 = Sf / Si c = (Sf / Si)^(1/2) - 1
Ejemplo
Un año las
ventas crecen el 100% y el siguiente bajan
el 50%. ¿Cuál es el crecimiento medio de los dos años?
Media aritmética: (+100
– 50) / 2 = 25%
Tasa Anual de Crecimiento Constante: (1 + 1) x (1 – 0,5) – 1 = 0
•
Si 0,2 representa el 20%, 1 representa
el 100%
•
Con un crecimiento del 20%, 100 pasa a 120.
•
Con un crecimiento del 100%, 100 pasa a 200
Calcular la tasa de crecimiento
promedio del PIB per cápita si se incrementó de 18.157 M€ a 23.295 M€ en cinco
años. Se pide la media equivalente anual a las de los cinco años (la tasa anual
de crecimiento compuesto).
Solución
18.157 x (1 +c)5 = 23.295 (c = TACC)
c = (23.295 / 18.157) (1/5) – 1 = 5,11% al año (es
una tasa anual promedio)
Cálculo en Excel: =(23295/18157)^(1/5)-1
La rentabilidad exigida
a un activo aumenta al hacerlo su riesgo
El riesgo es la eventualidad de que suceda
algo conocido y de consecuencias adversas.
Una vez sucedido ya no se trata de riesgo, sino de un suceso real.
Riesgo sistemático o de mercado
y riesgo no sistemático o específico
La prima de riesgo
de un activo mide el exceso de rentabilidad exigido
a un activo con riesgo
sobre el tipo de interés sin riesgo (Deuda Pública alemana o de EE. UU.).
Rentabilidad exigida a un activo = tipo sin riesgo (isr) + prima de riesgo del activo
Todo activo
ha de ser financiado y toda financiación ha de plasmarse en
un activo.
Por eso Activo = PN y pasivo o
Activo Neto = Capital empleado
1.4.1 Las bases del cálculo del producto o del servicio
La creación
de valor para el accionista
●
El valor en un momento dado corresponde
al valor de mercado o el teórico de la propiedad de los accionistas en la
empresa y, aunque se ve afectado por los dividendos repartidos, no los incluye.
•
El valor del patrimonio neto
depende principalmente de las expectativas de
la empresa y de su riesgo y se estima a partir de las rentas que se espera que
genere para sus accionistas. Es la suma de esas rentas actualizadas.
●
La creación de
valor durante un periodo se
refiere al aumento de la riqueza de los accionistas por su participación en la
empresa y depende de la plusvalía y los dividendos del periodo. Es función de
la variación de las
expectativas.
Valor creado = valor final
PN − valor inicial
PN + rentas netas − coste financiero
del PN
Con expectativas buenas, el valor es alto, pero si han caído se destruye
valor
Rendimiento %
6,00
5,00
4,00
La curva
de tipos de interés
3,00
2,00
1,00
0,00
1 2 5 10
Vencimiento
en años
El tipo que ofrece esta curva para un plazo dado es el
rendimiento a
vencimiento calculado a interés compuesto (sin cupones
intermedios), no el previsto durante un año determinado. P. ej., si el tipo a tres años es el
3%, durante el plazo de tres años se aplicará el 3% cada año a interés
compuesto.
Los flujos de caja para una inversión de 100 a dos años son:
-
Interés simple: se pagan los intereses en cada periodo. Flujo (-100;10;110)
-
Interés compuesto: los intereses de un periodo
se reinvierten. Flujo (-100;0;121)
Los tipos de interés spot y forward
y la curva de tipos de interés
El tipo a plazo o forward
es el que fija el mercado hoy para aplicarse
a una operación futura.
Si los tipos anuales previstos para los tres próximos años
son el 4%, 5% y 6%, el tipo anual al contado de un vencimiento a tres años es
del 4,997%, calculado por:
(1 + i3)3=
×
× (1 + 0,06)
= 1,15752
1
i3 = 1,157523 − 1 = 0,04997 1,04997^3=1,15752
i3 es una media
(geométrica no aritmética) de los tres tipos anuales.
100 pesos x 1,04 x 1,05 x 1,06 = 115,752 pesos
100 pesos x 1,049973 = 115,752 pesos
En el ejemplo ¿cuál es el tipo forward
de dentro de un año para un plazo de dos años?
1.2.4 Los tipos de cambio spot y forward
El mercado
cotiza el tipo de cambio de una divisa
según el plazo de la transacción:
•
El tipo al
contado se refiere a intercambios inmediatos, cuya liquidación
se produce dos días laborables después de haberlo ordenado.
•
El mercado de divisas a plazo permite comprar o vender una moneda a un plazo futuro
determinado, con una liquidación superior a dos días.
•
El tipo de cambio
futuro se fija anticipadamente, en el momento del acuerdo, por lo que la
cotización depende del plazo.
1.4.1 Los flujos de caja
Relaciones:
FOC = FCD + FCA
Impuesto s/beneficios = impuesto operativo
(-) + impuesto financiero (+) FCA = FCdA
Calidad de los flujos de caja Combinaciones:
FOC (positivo) = FCD (negativo) + FCA (positivo)
FOC (negativo) ≠ FOC (positivo) + FCA (positivo)
1.4.1 Las bases
del cálculo del producto o del servicio
La dilución
de los costes fijos según el nivel de actividad:
El coste unitario
depende del volumen de las operaciones porque
hay costes fijos.
Cada empresa
determina cómo mide el tamaño
de su actividad: toneladas, litros,
horas máquina, hmod… La magnitud escogida debe explicar los costes e
ingresos.
Un taller de reparación de tractores: mide la actividad
por horas de mecánico.
|
|
Actividad normal |
|
Sobreactividad |
|
Costes fijos
indirectos (A) |
$ 300.000 |
|
$ 300.000 |
|
Horas de trabajo de mecánicos (B) |
15.000 |
|
20.000 |
|
Coste fijo
por hora (A) / (B) |
$ 20 |
|
$ 15 |
Objetivo: reducir
el coste fijo unitario aumentando el nivel de actividad (la ocupación o la
capacidad instalada) del taller. Así se puede reducir el precio
de venta para vender más o mejorar el
margen. El riesgo es que la competencia también lo intentará.
El apalancamiento operativo: los gastos fijos Δ la volatilidad del Bº
Miles de
€ Año real Año previsto Variación Ventas 10.000 9.500 -5,0% Costes variables (40%) 4.000 3.800 -5,0% Costes fijos 3.500 3.500 0,0% Beneficio de
explotación 2.500 2.200 -12,0%
Empresa 1
Un 5% de caída de las ventas produce
una caída del 12% del BE
Miles de
€ Año real Año previsto Variación Ventas 10.000 9.500 -5,0% Costes variables (60%) 6.000 5.700 -5,0% Costes fijos 1.500 1.500 0,0% Beneficio de
explotación 2.500 2.300 -8,0%
Empresa 2
Al disminuir los gastos fijos,
con una caída de las ventas del 5% el BE cae solo el 8%
Cerca del punto de equilibrio (el beneficio es cero) el
riesgo por la estructura de costes es muy elevado: una pequeña caída de las
ventas origina pérdidas. Este riesgo operativo
aumenta al hacerlo el peso de los costes fijos.
El cálculo del coste
del producto y el punto de equilibrio
Los datos del presupuesto anual de una agencia de validación y registro de patentes son:
–
Se prevé facturar
20.000 horas al año.
–
El coste medio salarial del técnico será de 60 €/hora (es un coste variable)
–
El
resto de los costes directos
de validación y registro se estiman en un 10% de las
ventas.
–
Los gastos generales
fijos de la agencia ascienden a 300.000 € al año (gasto fijo).
–
Se fija el objetivo de que el beneficio neto alcance el 5% de la cifra
de ventas.
Calcular:
a. El precio
que se debe facturar por un trabajo
que requiere 100 horas de técnico.
b. El punto de equilibrio en euros (son las ventas
que dan un beneficio nulo).
El cálculo del coste
del producto y el punto de equilibrio
Solución
a.
B = P – CV - CF
0,05 x P = P - 60 x 100 - 0,10 x P - (300.000
/ 20.000) x 100
Precio del trabajo = 7.500 / 0,85 = 8.823,53 €
b.
Precio por hora = 88,2353
€
Coste variable
unitario = 60 + 8,82353
€ = 68,8235
€
Margen de contribución = 88,2353 – 68,8235 = 19,412 € por hora
Si una hora deja una contribución de 19,412 €, Peh cubrirán
los gastos fijos.
Luego: Peh = 300.000 / 19,412 = 15.454,36 horas
En euros basta multiplicar por el precio:
Pe€ = 88,2353 x 15.454,36 = 1.363.620 €
También se halla por el cociente
entre los gastos
fijos y la contribución en tanto por
uno.
Pe€ = 300.000
/ (19,412 / 88,2353) = 1.363.620 €
La génesis
de la rentabilidad financiera BN / PN
Dos efectos opuestos de e sobre RF
-
Más deuda, menos
PN: más RF
-
Más deuda, más intereses: menos RF
El riesgo del endeudamiento para entrar en pérdidas
La cobertura de intereses estima:
•
El riesgo de no poder
cubrir los intereses de la deuda con el BE
•
Cuánto ha de
caer el BE antes de entrar en pérdidas.
Cobertura de intereses
= Bº de explotación / intereses
CI = (BE / AN) x (D + PN) / (i x D)
Dividiendo numerador y denominador por PN
CI = RE x (1 + e) / (i
x e)
•
A mayor endeudamiento cae la CI y crece
el riesgo de entrar en pérdidas
La pirámide de ratios:
de los síntomas a los problemas y sus causas
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